5月份空調産銷數據:當月産量1065萬台,下滑10.22%,銷量1054萬台,下滑11.85%;庫存815萬台,增長11.80%;上市公司層面,格力下滑26.74%,美的下滑26.84%,海爾下滑7.59%。

        事件評論

        內銷去庫存延續,出口增速表現搶眼:在去庫存仍爲空調行業運營主基調背景下,當月空調內銷延續大幅下滑態勢;同時中怡康數據顯示5月空調終端零售量同比下滑26.75%,但考慮到中怡康對實際終端需求有所低估且當月終端零售增速仍明顯領先于出貨端增速,我們判斷渠道庫存仍在穩步去化;此外值得一提的是,受歐洲經濟復蘇及去年高溫天氣帶來的渠道補庫存等因素驅動,當月出口增速環比大幅改善幷創近三年來單月新高。

        龍頭堅定去庫存,銷量增速或逐步改善:當月格力、美的內銷出貨均延續大幅下跌走勢,儘管跌幅環比略有收窄,但維持低位的內銷增速顯示了當前空調龍頭堅持休克式去庫存的决心;隨著渠道庫存去化穩步推進,預計本輪去庫存有望在三季度末左右完成,且考慮到15年下半年以來銷量基數較低及地産反彈滯後效應保障終端需求,我們認爲白電龍頭後續內銷增速環比或將逐步改善,在此帶動下其收入增速有望呈現逐季度回升態勢。

        積極布局新藍海,打開長期成長空間:格力、美的前期相繼披露多元化産業布局,其中格力擬收購珠海銀隆涉足新能源客車領域,美的擬要約收購德國庫卡深耕智能製造;考慮到龍頭第二産業布局必須滿足産業規模大、大製造屬性、國家政策導向及較好的盈利預期等多維度要求,在此背景下其分別涉足新能源汽車及智能製造則在情理之中;考慮到空調行業發展空間依舊存在以及跨産業多元化打開成長新空間,龍頭長期發展值得期待。

        配置價值顯著,維持“看好”評級:隨著空調行業去庫存持續推進,行業龍頭基本面環比持續上行且長期穩健增長預期較爲明確,同時近期在市場預期收益率持續下行且無風險利率趨勢性下行背景下,高股息類債白電投資價值持續凸顯;考慮到目前白電龍頭估值仍處于相對偏低水平,多元化布局也使得其估值重構預期明顯提升;綜上,我們維持行業“看好”評級,持續推薦估值優勢明顯、高股息率及長期業績增速穩健的三大白電龍頭。