匯改啟動：出口收入存放境外
國家外匯管理局在2010年12月31日公佈了《貨物貿易出口收入存放境外管理暫行辦法》，規定自2011年1月1日起，將在全國範圍內實施出口收入存放境外。新政不僅意味著將提高境內企業資金使用效率，促進貿易便利化，緩解外匯儲備激增壓力，暢通人民幣境外流通，更意味著我國外匯管理制度的重大突破，我國正在探索從“藏匯于國”向“藏匯於民”的戰略路徑轉變。特別是在全球美元氾濫，結售匯制度的改變將對減少外匯占款壓力和貨幣被動投放、提高貨幣政策自主性具有極其重要的意義。
央行被動的基礎貨幣投放是外匯管理體制下的結果。以往的外匯管理思路是要求企業強制結匯，央行成為最大的外匯購買者，政府是最大外匯持有人。特別是自1994年外匯體制改革以來，我國中央銀行基礎貨幣投放的結構發生了根本性變化，外匯占款成為基礎貨幣投放的主渠道。這使我國的基礎貨幣供應被動受制於外匯供求，大大增加了基礎貨幣調控的難度。近年來，外匯占款存量占基礎貨幣存量的比例不斷提高，2006年已經達到108.49%，而外匯占款增量占基礎貨幣增量的比例，在2001、2003年就超出了100%，2004、2005年甚至超過200%。
外匯占款壓力的巨大還使央行面臨“不可能三角困境”。一般而言，在資本跨國流動渠道日益增多的情況下，提高利率會吸引以套匯、套利或套價為目的的國際投機資本更大規模流入,這反過來會加大沖銷壓力。也就是說，在國際資本流動自由度不斷提高的情況下，我們試圖穩定匯率，就必然難以繞開，“不可能三角困境”，貨幣政策自主性受到嚴重挑戰。
正因如此，中國外匯儲備管理的思路已經開始做出重大調整。早在去年6月初，國家外匯管理局發佈《2009外匯管理年報》時就透露，為提高境內機構外匯資金使用效率，外匯局將在部分地區開展政策試點，允許境內機構將具有真實、合法交易背景的出口收匯留存境外。近年來，外匯管理部門在逐步放鬆對結售匯強制要求的同時，不斷探索構建更有效的制度框架，這表明，我國在政策上已經偏向于引導“藏匯於民”：比如，從對企業的結匯來看，企業外匯收入的留成比重由20%逐步提高的當前的最高80%，原有的強制結售匯制度已經基本上過渡到意願結售匯制度。對個人用匯的限額也逐步提高，由2000美元逐步提高到當前的5萬美元。
然而，從現實情況看，外匯管理中依然存在著眾多制約“藏匯於民”的制度障礙。比如，在我國放寬企業和個人持有外匯資金的同時，對外匯資金運用並沒有做到相對應的放鬆，企業和個人到國外的直接投資和直接購買金融產品仍然受到諸多限制，從而居民可以選擇的外匯投資品種和工具極為有限，且收益率也不高。此外，人民幣持續升值和市場人民幣升值預期強烈，這種情況下，企業和個人往往將外匯資金視為燙手山芋，一旦取得外匯資金就迅速結匯。
因此，需要啟動新一輪外匯管理體制的全面改革，通過新的制度安排促進外匯儲備的結構調整。首先，劃定官方外匯儲備規模。按照外匯儲備功能的多樣性，可以將外匯儲備分為基礎性外匯儲備、戰略性外匯儲備、以及收益性外匯儲備三個層次，各個層次均對應不同目標和相應的規模。在制定外匯合理規模的基礎上，將一部分外匯資產從央行的資產負債中移出，形成其它的官方外匯資產和非官方外匯資產；其次，繼續推進強制結售匯制度改革，逐步過渡到比例結售匯制，並最終形成意願接受匯制，再次，要建立起真正與國際接軌的外匯交易市場體制，引入多層次市場交易主體，豐富本、外幣交易幣種，提供規避外匯風險的對沖工具。最後，構建完整的“走出去”外匯管理促進體系：由國家對外投資向民間對外投資轉變，應該多為“藏匯于民”創造條件，包括對外直接投資和購買國外股票、債券等金融產品，暢通民間外匯儲備投資的多元化渠道。
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