華菱鋼鐵巨額虧損：米塔爾退出增發 今年或能扭虧
臨近兔年春節，華菱鋼鐵終於公佈了非公開增發實施方案，二股東安賽樂.米塔爾未在方案中露面。華菱鋼鐵1月27日的收盤價為3.88元，5.57元/股的非公開增發價明顯高於二級市場價格，引起市場質疑。
增發價高意在控股權
據瞭解，華菱鋼鐵大股東主要以資產認購，另外付出4.28億元的現金，折合1.54元/股。華菱鋼鐵原來的發行對象是華菱集團和米塔爾調整為向華菱集團單方面發行。二股東米塔爾的動向引人矚目。
據華菱鋼鐵內部人士對《投資者報》透露，米塔爾退出發行的主要原因是嫌增發價格過高。不過增發後，改變了原先兩大股東均勢持股的格局。本次增發後，華菱集團與米塔爾的持股比例將由原先的33.9%和33.0%，改為40%和30%。平安證券認為，由於股權的改變，可能會涉及到董事會席位的調整。因此，米塔爾未來是否會通過其他方式增持，值得關注。
有知情人士透露，之所以華菱鋼鐵增發定價遠高過二級市場的另一個原因是，華菱集團要整體上市，在股權上有所作為，達到絕對控股地位。
華菱鋼鐵的增發之路非常曲折。兩年前，華菱鋼鐵啟動了定向增發項目，不過一直未能拿到證監會的審核批文，直到去年三季末才拿到。昔時，正好趕上華菱鋼鐵單季業績巨虧，再加上鋼鐵行業調控和大市低迷，致使其二級市場股價一直處於定向增發價，這也是公司定向增發進程一拖再拖的原因。
不過，現在以高於二級市場的價格增發，讓利益為先的米塔爾覺得風險過高，而放棄了參與增加。從而導致了大股東華菱集團一肩挑的結果。
此次增發方案並不是原稿，曾一改再改，增發股數從2008年的6億股減少到2010年6月份的 5.5億股，最終的發行方案再做修改，發行數量也一再縮減到2.78億股。
雖然增發股份數量減半，但目前的情況有利於華菱集團整合業務，整體打包上市。
公司嚴重虧損
近期，華菱鋼鐵受到關注的另一原因，2010年公司出現了大幅虧損，其中三季度每股虧損了0.38元，共計超過10億元，因為子公司華菱漣鋼出現嚴重虧損。
對於虧損原因，華菱鋼鐵曾表示，華菱漣鋼內部管理粗放，經營秩序較為混亂，“跑冒滴漏”較為嚴重，治廠不嚴。
華菱漣鋼正處在產品結構的調整期，由以長材為主轉變為以板材為主。轉型中，華菱漣鋼原有的管理理念、營銷和研發體系不適應，還存在品種開發體系不順等問題。
據瞭解，目前華菱鋼鐵已調整了華菱漣鋼主要高級管理人員，CEO曹慧泉被任命為華菱漣鋼執行董事、總經理，公司副總經理、董事會秘書汪俊被任命為華菱漣鋼黨委書記。
曹慧泉在華菱集團屬於少壯派領軍人物，32歲便當上了華菱湘鋼的常務副總經理。來自華菱鋼鐵的消息稱，曹慧泉起初並不接手這個爛攤子，最後不得不服從安排。據知情人士透露，曹慧泉在接手華菱漣鋼後曾表示，搞不好他絕不離開漣鋼。
但是，華菱漣鋼的問題確實讓華菱鋼鐵撓頭。金融危機以來漣鋼累計虧損已經達到25億元。
曹慧泉對外表示，公司2011年的業績會有“明顯改善”。此外，華菱鋼鐵內部人士表示，華菱漣鋼新生產線存在不匹配問題。華菱漣鋼產品結構調整及薄板深加工投資項目自2009年底投入運行，目前尚處於投產磨合期，生產不順且產品成本較高。
華菱漣鋼近年來技改投資巨大，新投產生產線未達產達效，導致資產負債率快速上升，財務費用明顯高於行業平均水平。對此，華菱鋼鐵方面表示，除了調整子公司的管理團隊外，還在採購和銷售兩端加強了管理。
華菱鋼鐵方面認為，華菱漣鋼的大幅虧損有其特殊原因和背景，隨著應對措施的到位，相信未來是一個觸底反彈的過程。平安證券預計，今年華菱鋼鐵可以做到止虧轉盈，2012年出現明顯盈利，並認為未來管理的持續改善和提升是公司投資價值增長的最核心因素。
今年或能扭虧
從過去幾年的情況來看，華菱集團引入米塔爾主要是希望能夠借助米塔爾先進的管理經驗及產品技術優勢，來改善自身的經營管理和產品檔次，同時也希望能夠從米塔爾全球的採購體系中有所獲益。
實際上，從現實情況來看，米塔爾的加入並未讓華菱鋼鐵受益，起到作用非常有限，子公司華菱漣鋼經營不善的原因之一，就是鐵礦石成本過高，而這導致公司去年出現巨額虧損。二級市場股價的跌幅超過50%。
僅從華菱鋼鐵的基本面來看，2010 年前三季度，每股收益為-0.53 元。國信證券認為，主要原因是華漣鋼鐵三季度因為購進高價鐵礦石以及經營管理不善出現巨額虧損。
雖然華菱漣鋼在曹慧泉接手後，從10 月份開始已經在原料採購，流程控制等方面加強了對公司的管理，但仍然改變不了2010 年四季度的虧損。
國信證券預計，華菱鋼鐵2010年每股收益在-0.7元左右，每股淨資產為4.78 元左右。除此之外，再加上2010年下半年鋼鐵板塊集體走弱，導致華菱鋼鐵去年股價跌幅超過一半。
不過，僅從華菱鋼鐵的經營來看，曹慧泉對外堅稱，今年子公司華菱漣鋼能夠實現扭虧，同時湘鋼和衡鋼也能夠保持盈利的前提下，國信證券預計今年全年公司每股收益在0.15 元左右。
曹慧泉認為，經過兩輪大規模技術改造，漣鋼的產能得到較大提升，工藝裝備已經達到世界一流水平，初步具有與主流板材企業如寶鋼、武鋼、馬鋼競爭的硬件。
正如曹慧泉所言，華菱漣鋼的硬件水平確實配備一流，但是現在有一個客觀的制約因素明顯成為漣鋼扭虧的短板所在。
華菱漣鋼產品結構改造所上薄板項目儘管已經投產，除了生產工藝的部分不配套已經被指出來以外，薄板工程現在用的鐵礦石和煤焦等原料幾乎都要依靠外地或進口，而且都是經過幾次轉運，成本奇高。
因此，目前華菱鋼鐵僅承諾經營實現扭虧為盈，業績進一步改善的理由仍然不充分，投資者需注意風險。
目前鋼鐵板塊的PB 在1.4 倍左右，而華菱鋼鐵目前PB不到0.8 倍，這也間接預示著，華菱集團溢價50%增發，將會提振二級市場對公司的信心。也就是說，即便降低PB以1倍計算，華菱鋼鐵股價仍然存在20%左右交易的空間。
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